2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高(gāo)；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情况

高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱n="center">　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利(l高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱ì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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