来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预(yù)期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营(y乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年íng)主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合(hé)规(guī)经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的(de)财政政策要(yào)“加力(lì)提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了(le)“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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