美国(guó)债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债(zhài)务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号rong>

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号)兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股也是(shì)一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美(měi)国(guó)未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国(guó)财政部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这(zhè)无(wú)疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了(le)此前(qián)暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。