美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债6千克等于多少斤 6千克是多少磅务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地6千克等于多少斤 6千克是多少磅区(qū)（日本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资(6千克等于多少斤 6千克是多少磅zī)产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资产增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部(bù)发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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