大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　乔丹有多高g>通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能(néng)源后的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象(xi乔丹有多高àng)。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持(chí)续(xù)投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘(l乔丹有多高iú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均(jūn)出现不同(tóng)程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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