公(gōng)募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业(yè)各(gè)方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他(tā)券(quàn)商、基金公(gōng)司也在(zài)关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的(de)易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证(zhèng)券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的(de)托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户(hù)无需实际上的(de)银(yín)证转账存入(rù)资(zī)金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的(de)托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募(mù)基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方(fāng)差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈及(jí)这四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三(sān)方存(cún)管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的(de)结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头(tóu)寸机(jī)制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决等(děng)问题(tí)，初期或(huò)更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部(bù)对这(zhè)一业务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参(cān)与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结(jié)算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机构(gòu)对该模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在(zài)托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无(wú)需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小改(gǎi)动(dòng)。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系统(tǒng)直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了(le)解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一(yī)模(mó)式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模(mó)式发(fā)生了(le)重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银行(xíng)托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券(quàn)商的(de)交易席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资(zī)金和(hé)证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持(chí)续四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市(shì)场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基(jī)金公司(sī)、基(jī)金产(chǎn)品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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