四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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