来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

　　1

　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短(duǎn)期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

　　2

　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

　　3

　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会(h鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点uì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商(shāng)投资(zī)放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

　　4

　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创新。

　　5

　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点