四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机吴亦凡现在在哪里关着(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新吴亦凡现在在哪里关着数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 吴亦凡现在在哪里关着