金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，造梦西游3宠物技能几级领悟四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè造梦西游3宠物技能几级领悟f0000; line-height: 24px;'>造梦西游3宠物技能几级领悟)15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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