调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(j鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读í)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读kù)存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱和(hé)，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经(jīng)提早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去(qù)年四(sì)季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去(qù)年(nián)二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下(xià)降，在(zài)对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品(p鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读ǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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