核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每(mě乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗i)年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下(xià)半乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗年提升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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