2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度(dù)。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，20团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费22年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还(hái)有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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