美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低(dī)相关(guān)性资(zī)产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资(zī)产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文组合配置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美(měi)国(guó)高评(píng)级(jí)银(yín)行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文ong>

　　美国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着资本流(liú)出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。