公(gōng)募(mù)基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托(tuō)管人结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的基金(jīn)产品之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在(zài)关注研(yán)究这(zhè)一新的模式(shì)，也(yě)在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的(de)有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实际(jì)上(shàng)的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额(é)度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较(jiào)关注的(de)托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转型已(yǐ)经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的(de)优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公(gōng)司(sī)的商(shāng)业(yè)利益(yì)深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构为广大投资人提供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平(píng)安基(jī)金(jīn)总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式(shì)，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了)商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银(yín)行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人(rén)士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中(zhōng)于原来的(de)证券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头(tóu)部(bù)基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司(sī)内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，这一模(mó)式可以同时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对(duì)该(gāi)模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持(chí)续(xù)推行(xíng)，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基(jī)金公司的(de)合作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了示(shì)，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会发(fā)生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本(běn)质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证(zhèng)券(quàn)公司会受益于(yú)这一(yī)发展变(biàn)化。

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