昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若(作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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