四大(dà)国有银行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻银(萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌，存(cún)款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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