4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历(lì)史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoardi奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒ng），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非(fēi)农就业(yè)数(shù)据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小(xiǎo)时工资环(huán)比增(zēng)速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前(qián)超(chāo)预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不(bù)确(què)定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升(shēng)，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行(xíng)业新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新(xīn)增(zēng)就业均边际回升。商品相关行业就(jiù)业边(biān)际(jì)改善，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务(wù)业相关行业(yè)新增(zēng)就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但(dàn)内部(bù)出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务(wù)新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业(yè)需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显示(shì)劳(láo)工市场(chǎng)韧性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度(dù)小时工(gōng)资(zī)增速低于其他工(gōng)资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国(guó)潜在的工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合意水(shuǐ)平(píng)（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就业市场紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位(wèi)空缺与待(dài)业人(rén)数之比连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根据历史经(jīng)验，当(dāng)前(qián)职位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年(nián)的(de)高(gāo)通胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才(cái)能更(gèng)接(jiē)近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期(qī)的非(fēi)农就业数据(jù)将进(jìn)一步削(xuē)弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动能或(huò)弱(ruò)于非农就业数据(jù)所指示的水平，后(hòu)续需要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回(huí)升，预(yù)计(jì)联储(chǔ)将维持相对市(shì)场(chǎng)更加(jiā)鹰派的立场。若就(jiù)业数(shù)据(jù)出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行(xíng)等区域(yù)银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银(yín)行风(fēng)险仍在发酵（参(cān)见《美国第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景(jǐng)存在(zài)较(jiào)大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行(xíng)危机(jī)以及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金融市场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但或许和季(jì)节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒