银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(h亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思é)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收(sh亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明(m亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思íng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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