近日(rì)，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客(kè)户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的(de)对赌协(xié)议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：I东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗C级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司(sī)发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批(pī)量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续提升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东(dōng)为国(guó)家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格(gé)持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无(wú)证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗