核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作name是什么意思 name是姓还是名为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的(de)投资(zīname是什么意思 name是姓还是名)收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史(shǐ)name是什么意思 name是姓还是名较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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