北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工(gōng)资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可以被视作利(lì)好的是(shì)，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦(jiāo)点(diǎn)转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年(nián)期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级(jí)宏观(guān)分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的非(fēi)农(nóng)数(shù)据远高于(yú)前值且显(xiǎn)著偏(piān)离投行(xíng)们预测的(de)中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低(dī)，美(měi)元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金(jīn)属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技(jì)和金融(róng)行业持续裁(cái)员，但(dàn)不断下降却仍然(rán)高企(qǐ)的劳动力(lì)需(xū)远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过(guò)了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的(de)大(dà)约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的(de)季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应(yīng)该对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为(wèi)本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为(wèi)连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他(tā)劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市(shì)场正在降温。包(bāo)括最近几周(zhōu)的首次申请失业金人(rén)数(shù)也呈(chéng)现(xiàn)上升(shēng)趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年(nián)货币政策放松(sōng)进程(chéng)有(yǒu)所改变，进(jìn)而对商品的流(liú)动性溢价部(bù)分有所减(jiǎn)少，但(dàn)从(cóng)中长期来看，美国会继(jì)续朝着(zhe)衰退(tuì)的(de)方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新增人(rén)数(shù)超预(yù)期(qī)将引导(dǎo)贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要(yào)受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降息(xī)，这导致(zhì)美元名义利率回落，在(zài)通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利率有了明显的下(xià)行。”广州金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金(jīn)利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在(zài)记者发(fā)布会(huì)上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和(hé)美债收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密(mì)切关注(zhù)未来发布的(de)信息，并评估其对(duì)货(huò)币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发(fā)布会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意(yì)味着美联储是(shì)否(fǒu)结束(shù)加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升(shēng)温叠加市场预期(qī)美(měi)联储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数(shù)据超预期，美债(zhài)收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的(de)非农报(bào)告，这让美(měi)联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至(zhì)可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强(qiáng)劲，美(měi)联(lián)储可能在长时间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大(dà)鹏告诉记者(zhě)，4月美(měi)国(guó)非农就业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压力加大(dà)，这也就意味着美联储可能(néng)会在较(jiào)长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的(de)预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于(yú)预期或(huò)在(zài)短(duǎn)期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势(shì)，但中期看，美联(lián)储5月会(huì)议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政(zhèng)策进入(rù)新(xīn)阶段，市(shì)场将(jiāng)加大对下半年降(jiàng)息的博(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思bó)弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发(fā)期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美(měi)国经济仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一(yī)段时间，失业率(lǜ)继(jì)续(xù)走低，但美(měi)联储并未再次(cì)加息(xī)，而(ér)贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的趋(qū)势。但当前情(qíng)况不(bù)同的是(shì)，通胀(zhàng)率相(xiāng)对(duì)更高，而黄金价格对(duì)降息并(bìng)未提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降息(xī)仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下美(měi)国银行系统(tǒng)风险并未(wèi)解(jiě)除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业长期存在(zài)的弱点，又(yòu)有多家区域性(xìng)银行(xíng)出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融(róng)资成本正在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经(jīng)济蔓延(yán)，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存(cún)对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随着(zhe)经济下行压力不断(duàn)上升(shēng)，市场(chǎng)预期(qī)下(xià)半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负增长。“总(zǒng)体上在风险和(hé)衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历(lì)史新高，长线(xiàn)可(kě)维持(chí)逢(féng)低买入配置思路，短线则可(kě)买(mǎi)入(rù)黄金和白(bái)银(yín)虚(xū)值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的需(xū)求(qiú)实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公(gōng)布的数(shù)据显示，今年第(dì)一季度剔除场(chǎng)外(wài)交(jiāo)易的全球黄金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央(yāng)行(xíng)和中(zhōng)国消费者(zhě)需求(qiú)较高(gāo)，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美(měi)国经济指标耐用品订单(dān)等(děng)指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的(de)白银因需(xū)求(qiú)受经济(jì)下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限(xiàn)。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世(shì)界白银(yín)协会预计(jì)2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息(xī)25个(gè)基点在议息前已(yǐ)经(jīng)被充(chōng)分计提，议(yì)息前(qián)的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场一(yī)度(dù)表现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵(guì)金属价格(gé)。此外(wài)，随着(zhe)经济(jì)走(zǒu)弱预期升温，预(yù)计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并(bìng)将(jiāng)进入(rù)降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配置价(jià)值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激(jī)价格继续高(gāo)走，从这个(gè)角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢(huī)复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩(suō)动作(zuò)并没有结(jié)束，官员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，5％的利(lì)率可能(néng)会维(wéi)系较长(zhǎng)一段时杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思间，且高利率环境到底会对(duì)经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价(jià)节(jié)节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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