财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而(ér)上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则(zé)是沪(hù)市(shì)金(jīn)融(róng)业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式(shì)现代化中促进金融业(yè)估(gū)值(zhí)提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估(gū)成为了市(shì)场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重(zhòng)低配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)预期(qī)之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大(dà)金融(róng)板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济(jì)弱复(fù)苏整(zhěng)体新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画回报(bào)率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元(新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画yuán)。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市(shì)场人(rén)士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块(kuài)交易(yì)热(rè)度(dù)之下目标价(jià)抬(tái)升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题(tí)板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需(xū)要。近年(nián)来国有大(dà)行(xíng)股息(xī)率也呈逐年(nián)提(tí)升(shēng)趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓(cāng)占比极低也为调仓提(tí)供了(le)空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银(yín)行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)可以为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位(wèi)的银行板块是高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在(zài)一季度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资机会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望(wàng)使得这(zhè)些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落(luò)。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在(zài)中(zhōng)特估(gū)背景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别(bié)的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端(duān)的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行(xíng)情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分(fēn)析。

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