银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是(shì)资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱(de)可(kě)能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶(è)化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了(le)需(xū)求的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的(de)风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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