核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上(sh过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子àng)市银行过去三(sān)年(nián过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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