金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一(yī)天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的ùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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