5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhō古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好ng)特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速(古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好cái)、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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