申万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(j妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释iā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(j妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释ì)、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低(dī)基(jī)数效应有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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