财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷(dà过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句i)款需求较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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