核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(凝神静气的意思 凝神静气是成语吗gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的凝神静气的意思 凝神静气是成语吗到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū凝神静气的意思 凝神静气是成语吗)有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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