美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗>

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全(quán)球(qiú)资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度(dù)反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国(guó)政府的财(cái)政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如(rú)果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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