近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子(zi)公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度等级由高到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)11mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的(de)集成(chéng)电路用湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没(méi)有上会结(jié)果的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控(kòng)制的(de)其他(tā)公司主营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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