作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗huán)比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环(huán)比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及(jí)交通(tōng)工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格(gé)波(bō)动带动国(guó)内油煤(méi)加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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