财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进(jìn)央(yāng)企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份(fèn)则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融(róng)业(yè)估值(zhí)提(tí)升和高质量发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时(shí)期(qī)的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这(zhè)种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(b认真地还是认真的写作业，认真的与认真地iǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度(dù)来看，银行(xíng)板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收(shōu)盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度(dù)悲观等(děng)背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合(hé)当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)都是(shì)银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市(shì)净(jìng)率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到(d认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ào)0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的(de)估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于其(qí)他主题板(bǎn)块(kuài)更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期投资需要(yào)。近年来(lái)国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的(de)安(ān)全(quán)边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季度是业(yè)绩低点。随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的(de)投(tóu)资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大(dà)部分的银行估值都认真地还是认真的写作业，认真的与认真地在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题得到(dào)改善，从而提(tí)高(gāo)银行的(de)利润(rùn)增(zēng)速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人(rén)士(shì)认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下(xià)去(qù)看金融(róng)股的爆发，并不能简单(dān)做出市(shì)场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金(jīn)融板块过(guò)去(qù)被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不(bù)限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也(yě)不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此不能单一(yī)地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端(duān)的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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