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厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将于5月15日执行(xíng)，其中(zhōng)国有银(yín)行执行基(jī)准利(lì)率加10BP；其(qí)它金融(róng)机(jī)构执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款是什么？通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)是“类活(huó)期存(cún)款”，灵活(huó)性好(hǎo)于(yú)定期，收益率好于(yú)活(huó)期。产品(pǐn)推出(chū)的目(mù)的更多是为吸引存款。通(tōng)知存款(kuǎn)是指不(bù)约定存期，在支取时提前通知银(yín)行(xíng)的存款(kuǎn)业务，分(fēn)为(wèi)提前一天和提前七天的两(liǎng)种类型(xíng)。协定存款是(shì)对协定额度(dù)以内的部(bù)分(fēn)给予活期利率，对超过协定部分给予协(xié)定存款(kuǎn)利率。

　　通知存(cún)款和协定存款当前利(lì)率处于什(shén)么水平？为何需(xū)要(yào)规定上限？根(gēn)据央(yāng)行(xíng)公告(gào)， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大(dà)行1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目(mù)前部分(fēn)城(chéng)商行与农(nóng)商行通知、协定存款利(lì)率偏高，我们梳理的(de)样本(běn)银(yín)行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超(chāo)过新规上限。7 天通知存(cún)款的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％。且部(bù)分银(yín)行最(zuì)高的通知存款利率高于(yú)其挂牌价，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令负(fù)债成本相对刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对(duì)相关(guān)存款实际利率有何(hé)影响？是否会对M1和M2产生影响？部分(fēn)城(chéng)商(shāng)行和农商行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率或将有所下(xià)调，但对M1和M2增速影响非对称。其(qí)一，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款应属于(yú)其他(tā)存款，对M1或(huò)没有影响。其(qí)二(èr)，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款若(ruò)流出，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据(jù)《存(cún)款统计分类及(jí)编码》，我(wǒ)们(men)合(hé)理(lǐ)推断，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响M2厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么>规模和增速。考虑到此次利(lì)率上限(xiàn)的设定，可能有部分个人或企业将(jiāng)通知存款和协(xié)定(dìng)存款投向收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居民(mín)存(cún)款已经开(kāi)始重新流向表外，M2增(zēng)速预(yù)计将(jiāng)进入下行通道。再考虑到此次通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率上限的约束，或进一(yī)步加(jiā)速(sù)居民(mín)将(jiāng)资金(jīn)从表(biǎo)内搬(bān)至表外。

　　是否意(yì)味着(zhe)存款利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？本次约(yuē)束(shù)通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率，核心目的是缓解银(yín)行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均(jūn)净息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是准(zhǔn)公共(gòng)品，去向有三：一是利润分(fēn)配给财(cái)政(zhèng)的非税收(shōu)入；二(èr)是转增资本(běn)金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏(shū)通货币政策的(de)传导渠道(dào)；三是增(zēng)加(jiā)拨备以应(yīng)对坏账(zhàng)风险。既(jì)要(yào)保证商业(yè)银行的(de)合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实体经济融资水(shuǐ)平(píng)，惟(wéi)有对存款利率进行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下调存款利(lì)率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存(cún)款利率的调整到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他存款的利率水平。但目前尚(shàng)不构成(chéng)新一轮存款利率下(xià)调的开始，源于目(mù)前(qián)存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制参考 10Y 国(guó)债利(lì)率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国(guó)债收益(yì)率高于(yú)上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备全面下调的充分条件。

　　高频数据经济表现(xiàn)：汽车(chē)销(xiāo)售、地产(chǎn)销售改善(shàn)。乘用(yòng)车零售同比(bǐ)较上周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同(tóng)比 1％，全国整(zhěng)车货运量有(yǒu)所反弹。房地产(chǎn)市场：地产销售有所恢复，因城(chéng)施策继(jì)续加码。政府性基金与基(jī)建：新增(zēng)专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业(yè)生产与制造业投(tóu)资：开工(gōng)率继(jì)续改(gǎi)善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货(huò)币政策与汇率：资短端金利率下(xià)行、美元(yuán)下行，人民币升值。

　　风(fēng)险提示(shì)：稳(wěn)增(zēng)长政策见效速度(dù)慢于预(yù)期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报(bào)道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及通知存款自(zì)律上限：国有银行（特指工(gōng)农、中、建四大行）执行(xíng)基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融(róng)机构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款是什么？

　　通知(zhī)存款和协定存款是“类(lèi)活(huó)期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定(dìng)期，收益率好于活期(qī)。产品推出的目的更(gèng)多是为吸引(yǐn)存款。

　　通知存款是指(zhǐ)不(bù)约定(dìng)存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务(wù)，分为(wèi)提前(qián)一天和提(tí)前七(qī)天的(de)两种类型。在存入款项时不约定存期(qī)，支取时需(xū)提前(qián)通知(zhī)银行(xíng)，约定支取存款的日期和金额方能支取，按存(cún)款人提(tí)前(qián)通知(zhī)的期(qī)限长短划分为一天通知存款和七天通知存款两个品种，一天通(tōng)知存款(kuǎn)必须(xū)提前(qián)一天通(tōng)知约定(dìng)支取存(cún)款，七天通知存款必须(xū)提(tí)前七天(tiān)通(tōng)知约定支取存款。通知(zhī)存(cún)款面(miàn)向个(gè)人(rén)和企业办理。

　　协定存款是对协定(dìng)额度以(yǐ)内的(de)部(bù)分(fēn)给予活期利(lì)率，对超过协定部(bù)分(fēn)给予(yǔ)协(xié)定存款利率(lǜ)。协定存款是指银行(xíng)与客户签订协议(yì)，约定结算账户的每日留存金额(é)，结算账户每日余额(é)低于最低留存(cún)额（含(hán)）的(de)部分按(àn)活期存款利(lì)率(lǜ)计息，超过(guò)部(bù)分按中国人民银(yín)行规定的(de)协定存款利率(lǜ)计息的存款。协定存款面向企(qǐ)业办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当前利率水平(píng)？为何(hé)需要规定上限？

　　若(ruò)央行规定新(xīn)的(de)利率上限，则7天通知存(cún)款利率的上(shàng)限被设定(dìng)为(wèi)1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国有四(sì)大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利(lì)率上限为 1.25％。其它(tā)金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的(de)上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％。

　　城商(shāng)行与农商行通(tōng)知、协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)偏高，样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我(wǒ)们梳理了国(guó)有银行(xíng)、股(gǔ)份制银行、 20 家(jiā)城商(shāng)行（按资产(chǎn)规模排序）以及 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截(jié)止至 5 月 11 日(rì)），其中国有银(yín)行与(yǔ)股份行挂牌利率未(wèi)超过央行新规上(shàng)限，超过上限的银行主要集中在城(chéng)商行和农(nóng)商(shāng)行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农(nóng)商行(xíng)中(zhōng)有(yǒu) 3 家超(chāo)过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的(de)通(tōng)知存(cún)款利率高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问(wèn)题。我们在梳理过程中发现，部分银行个人通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的最高(gāo)利率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的(de)通知存款最高(gāo)利率为 1.75％，而其(qí)挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上(shàng)限对(duì)实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城商行和农商行通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下调。目前超过利率(lǜ)新规上(shàng)限(xiàn)的主要为城(chéng)商行和农商行，样本银行(xíng)中(zhōng)有(yǒu) 13.5％的(de)银行(xíng)超过上限(xiàn)，其中 7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％（规(guī)定上限为 1.55％），因此新规(guī)的执行会导致(zhì)部分城商行和(hé)农商行（合理(lǐ)估(gū)算(suàn)近(jìn) 13.5％的(de)比例）通知存款和协定存款利(lì)率或将有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调。

　　是否会对M1和M2的增(zēng)速产生影响？

　　其一，通知存款和(hé)协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存(cún)款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码》，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款与普通存款(kuǎn)并列(liè)，并(bìng)不属于单位(wèi)存款和储蓄存款(kuǎn)。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期存款之和(hé)，其(qí)不在 M1 的包含(hán)范围(wéi)之内，利率上(shàng)限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定存款若流出，可能会(huì)拖累M2增(zēng)速。根据《存(cún)款统计分类(lèi)及编(biān)码(mǎ)》，我们合(hé)理推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响(xiǎng) M2 规(guī)模(mó)和增速(sù)。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将通知存款和协定存款投向收益率更(gèng)高的理财(cái)以及(jí)其他资(zī)管产品(pǐn)中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月居民存款已经(jīng)开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近(jìn)一(yī)年(nián)的(de)上(shàng)行由(yóu)个人存款推动，资(zī)管资金回表(biǎo)也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行(xíng)的(de) 3 个(gè)百分点(diǎn)中，有 3.1 个百分点来源于个人存(cún)款(kuǎn)的规模(mó)扩(kuò)张(zhāng)。年初以来(lái) 1.6 万亿资(zī)管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于(yú)住户部门(mén)。但随着4月居民存款(kuǎn)同比首次由增转降，居民资产配置或回流表外，对(duì)应(yīng)的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存(cún)款利率上限的约束，或进一步(bù)加速居民将资金(jīn)从表内搬(bān)至表外。

　　4. 是(shì)否意味着存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始？

　　本次约(yuē)束通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心目(mù)的是缓解(jiě)银(yín)行净息差(chà)压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中国有银(yín)行(xíng)平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行(xíng)的(de)平均净息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商业(yè)银行的利润是准公(gōng)共品，去向(xiàng)有三：一是利润(rùn)分(fēn)配给财(cái)政的(de)非(fēi)税收入；二是转(zhuǎn)增(zēng)资本(běn)金以满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货(huò)币政(zhèng)策的传(chuán)导渠道；三是增(zēng)加拨备以(yǐ)应对(duì)坏账风险。既要保(bǎo)证商业银行的合(hé)理(lǐ)盈(yíng)利水平，又要不抬高(gāo)实体经济融资水(shuǐ)平，惟有对(duì)存款利(lì)率进(jìn)行调整。

　　实际上(shàng)，去年9月主要(yào)银行已经下调存款利率，年初(chū)至今其他(tā)银行也纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银行普通存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向其他存款的(de)利率(lǜ)水平。而部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行未(wèi)高(gāo)息揽储，其通知(zhī)存款利率(lǜ)和协定存款利率明显偏高(gāo)，实际上不利于商业银行整(zhěng)体负债端成本(běn)的下(xià)降，也(yě)成(chéng)为本(běn)次约(yuē)束通知存款和协(xié)定存款利率的触(chù)发因素(sù)。

　　是否是新一(yī)轮存款利(lì)率下调的开始？目(mù)前十年期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点，1年期(qī)LPR持(chí)平，因而目(mù)前尚(shàng)不具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，以(yǐ) 10 年期国债收益(yì)率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存款利率(lǜ)水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债(zhài)利(lì)率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利(lì)率，如(rú)一(yī)年期定期存款利(lì)率(lǜ)下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年(nián)期国债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未(wèi)进(jìn)一步下行(xíng)。

　　高频经(jīng)济表现：汽(qì)车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消费(fèi)：乘用车(chē)零(líng)售较上(shàng)周有所改善，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来累计同比(bǐ)增长1％。截至(zhì)5月7日(rì)，乘用车(chē)零(líng)售同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货(huò)运量有所反弹，京沪(hù)深迁徙指(zhǐ)数继续上(shàng)行。截止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深(shēn)迁徙趋(qū)势(shì)较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消(xiāo)费(fèi)：截至5月12日(rì)，当(dāng)周国(guó)债净融(róng)资-754.8亿，当(dāng)周新增(zēng)0亿(yì)一(yī)般(bān)债，下周计划发(fā)行(xíng)34.83亿(yì)。

　　4）房地产(chǎn)市(shì)场：地产销(xiāo)售(shòu)回暖，五一过后因(yīn)城(chéng)施策继续加(jiā)码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商(shāng)品房周(zhōu)均成交面积两(liǎng)年平(píng)均(jūn)增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城市(shì)分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙(méng)古等 30 余(yú)个城(chéng)市进(jìn)行(xíng)了(le)公积(jī)金贷款政策的调(diào)整和优化。

　　5）政府性基金与基(jī)建：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业(yè)生产：受五一(yī)假期(qī)及需求走弱(ruò)影(yǐng)响，开工率(lǜ)连(lián)周下滑。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日(rì)，高炉(lú)开(kāi)工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽(qì)车半(bàn)钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强(qiáng)于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流效率有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交(jiāo)运(yùn)部重(zhòng)点港口货物吞(tūn)吐量(liàng)较上(shàng)周回(huí)升 0.8％，高速公路(lù)货车通(tōng)行量与铁路货运量较(jiào)上周(zhōu)分别(bié)回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价(jià)格：猪肉(ròu)价格继续(xù)下(xià)行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果价格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回(huí)升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回落(luò) 1.4％至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢(gāng)价格下(xià)行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率：逆回购地量延续，资金(jīn)利率小幅下行。截至 5 月(yuè) 12 日，本周逆回(huí)购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上周小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数小幅(fú)上(shàng)行，人民币被(bèi)动(dòng)贬(biǎn)值。截至 5 月(yuè) 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周(zhōu)贬值 0.3％、 0.6％。