私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协(xié)实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协(xié)结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的吴亦凡还出得来吗25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公(gōng)开募集(jí)基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵吴亦凡还出得来吗循投资者利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全(quán)、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者或(huò)其指定第(dì)三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得(dé)须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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