原本被视为(wèi)极加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水其艰难(nán)的(de)2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一(yī)次(cì)集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得(dé)了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为(wèi)产(chǎn)业经济增(zēng)长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元(yuán)化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一(yī)如既(jì)往强势(shì)以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在进(jìn)行产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的(de)分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子(zi)在(zài)年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司(sī)的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复(fù)苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资(zī)者(zhě)关于库(kù)存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前提(tí)下，白(bái)酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的(de)新渠(qú)道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水的库存消化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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