近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思(sī)的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸(suān)产品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售华大基因有国家背景吗(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛(máo)利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额(é)（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi华大基因有国家背景吗)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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