银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是(s一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音hì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音duì)未来的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关(guān)系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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