近日，2022年营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)撒贝宁个人资料简历同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金额(é)（不(bù)含(hán)建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业务方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度撒贝宁个人资料简历末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第(dì)一季(jì)度统计口(kǒu)径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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