申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在(zài)资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与2020年(nián)基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上(shàng)企(qǐ)女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

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　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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