金融界(jiè)5月27日(rì)消息 近日因(yīn)为(wèi)昆明国资委的(de)一封(fēng)声(shēng)明，让城投债成为关注的焦点(diǎn)，当前地(dì)方债的规模和(hé)地方政府(fǔ)的偿(cháng)债能力已经越来越被(bèi)重视。如何(hé)如何处置地(dì)方债务？

　　中(zhōng)泰证券首席(xí)经济学家李迅雷发文称(chēng)，地(dì)方债包括地(dì)方(fāng)一般债(zhài)、专项债和包括城(chéng)投(tóu)债在内的(de)各种隐形债，其规(guī)模究竟有多大(dà)，尚有争(zhēng)议，但增长迅(xùn)猛(měng)。包(bāo)括银行、保险、基金等在内的机构投资者是地方债的主要(yào)持有者，他们普(pǔ)遍担心的还是城投债务、非标等地方(fāng)政府(fǔ)隐形债风(fēng)险。例(lì)如，近期贵州(zhōu)省政府发展研究(jiū)中心提出，“化债工(gōng)作推进(jìn)异常艰(jiān)难，仅依靠(kào)自(zì)身能(néng)力已无法得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在(zài)土(tǔ)地财政(zhèng)缩水的背景下，地方政府的(de)财权与事权不匹配问(wèn)题又凸显(xiǎn)出来。在我国政(zhèng)府杠杆率(lǜ)水平并不算高的前(qián)提下，我(wǒ)国地(dì)方政府(fǔ)的杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平确(què)实够高了。需要调整中央和(hé)地方之间债务(wù)余额的比例(lì)关(guān)系。“今后应加大中央政府的发债规(guī)模(mó)，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中(zhōng)国经济转型(xíng)的关键阶段，维(wéi)护地方政府的信用(yòng)，防范区域(yù)性金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)显得尤为重要，故在(zài)城投公司还没(méi)有(yǒu)与政(zhèng)府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷建议给予困难(nán)省份一定的“托底”支持(chí)，在政策(cè)上大力度支(zhī)持地方政府“化债(zhài)”。如(rú)帮助(zhù)地方政(zhèng)府（如(rú)城投公司的(de)借新还旧(jiù)）降(jiàng)低(dī)债(zhài)务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义(yì)道桥实(shí)践银行(xíng)贷款展期），通过(guò)政策性银(yín)行(xíng)或商业银行的低息资金来降低债(zhài)务成本，让债务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政策上支持(chí)地方(fāng)政(zhèng)府通过出让国有资产来偿债。他表(biǎo)示这类典型案例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集(jí)团两(liǎng)次公告无偿划转上(shàng)市公司共计1亿股(gǔ)股份（合(hé)计(jì)占贵(guì)州茅台(tái)总股(gǔ)本(běn)8％，按当(dāng)时(shí)市价计量(liàng)市值约为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵(guì)州国资。

　　以下文字(zì)来(lái)源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixu会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点nlei0722），原标题(tí)《如何(hé)处置地方债务(wù)的(de)辨(biàn)证思(sī)考》

　　截(jié)至(zhì)2022年(nián)末全(quán)国城投有息债务(wù)54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成为(wèi)地方债务(wù)主要(yào)体现形式

　　城投债是指城投企业公(gōng)开发行(xíng)的(de)公司债券(quàn)和中期票据。按照新(xīn)预(yù)算法、“43号文(wén)”出台明(míng)确(què)城(chéng)投债(zhài)与地(dì)方政府信(xìn)用脱(tuō)钩，城(chéng)投公司(sī)定位由(yóu)地方政府投融资机(jī)构转变(biàn)为市(shì)场(chǎng)化运(yùn)营主体，地方政府不再对城(chéng)投债兜(dōu)底(dǐ)。但实际上市(shì)场仍然(rán)把城投债看作由地方政府背书的(de)高信用等级债(zhài)券。

　　因此城(chéng)投公司通常(cháng)都是(shì)地方政(zhèng)府下设的投融资机构，很(hěn)难完(wán)全(quán)独立成为与政府无关的纯市(shì)场化(huà)的(de)企业。城投(tóu)的债务主要包(bāo)括(kuò)向银行借款和发(fā)行(xíng)债券融资这(zhè)两(liǎng)种方式，以前一种方式(shì)为主，但(dàn)后(hòu)一种债权融(róng)资的规模(mó)也(yě)不小，到2022年末，余额(é)估计在13万亿(yì)元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来(lái)，全国城投有息债务快速(sù)扩张(zhāng)，每年增(zēng)速(sù)均保持(chí)在(zài)10％以上，到2022年末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万(wàn)亿(yì)元，相较(jiào)2011年的6.4万(wàn)亿(yì)元增长了7倍以上(shàng)。

城投平台发债余额的增长

图片(piàn)来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城(chéng)投平台实际上已经(jīng)成为地方债务(wù)的主要体现(xiàn)形式，规模明显超过(guò)地方政府的一般(bān)债和(hé)专项债之和。城投平台中，如今(jīn)，城投平台的债券余额大约为13.8万(wàn)亿(yì)元，迄今并无违约(yuē)案例，说明城投债仍属于(yú)地方政府背书(shū)的高等级信用债。但是(shì)，城投平台(tái)的(de)非标违(wéi)约情(qíng)况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的(de)也比较多。

　　地方(fāng)政府(fǔ)应确保城投债按(àn)时兑付，不能(néng)轻易(yì)违约

　　当前市场对地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债务增(zēng)长和财政收入增速下降甚至负增(zēng)长(zhǎng)的现象普遍担心(xīn)，尤其对财(cái)力偏弱的(de)东北、中(zhōng)西部省份，城投债的收益率(lǜ)普遍(biàn)高于(yú)东部发达省市。2022年(nián)13个(gè)省土地(dì)出让金对政府债务利息覆盖程度(dù)不(bù)足100％（2021年(nián)只有5个(gè)），扣除城投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的情况更加明(míng)显(xiǎn)。

　　河(hé)南的永(yǒng)煤债违约之后，对河(hé)南(nán)省乃至(zhì)全国(guó)的信用债市(shì)场都(dōu)造成(chéng)负面冲(chōng)击，信用(yòng)分层(céng)现象加剧，部分经济偏(piān)弱区域被(bèi)边缘化(huà)。例如青海、云南(nán)和天津等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融(róng)资成本有所(suǒ)下降，但整体降幅(fú)相(xiāng)较全国更小。辽宁、广西、吉林(lín)、重(zhòng)庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃(sù)2020年以来城投债加权平(píng)均票(piào)面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经济(jì)复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的(de)背景下，投资者的风险偏(piān)好明显下降(jiàng)。为此(cǐ)，地方政(zhèng)府应该(gāi)确保城投债的按时兑付。因为违(wéi)约(yuē)不仅不(bù)能解(jiě)决债务(wù)问题(tí)，反而会恶化区(qū)域信用环境，导致(zhì)地方国企融资(zī)难、融资(zī)贵。从未来区(qū)域经济发展的角度看，政府部门(mén)仍需要持续举债(zhài)来实现经济平稳增长，需(xū)要保持政(zhèng)府信(xìn)用，不能轻易(yì)违约。

　　建(jiàn)议中央大力(lì)度支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要增强城投债权人(rén)的持有信(xìn)心，首先要确(què)保城(chéng)投债不违(wéi)约，这就意(yì)味着(zhe)城投公司能够(gòu)具(jù)备低成本(běn)的借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩(hái)子谁家(jiā)抱”，意味着(zhe)对地(dì)方债不(bù)兜(dōu)底，但建议给(gěi)予困难省份一定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，即在政(zhèng)策上大力度(dù)支持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降(jiàng)低债(zhài)务成本、拉长债务期限（非债券(quàn)类债务展(zhǎn)期，如遵义(yì)道桥实(shí)践银行贷款展期），通过政(zhèng)策(cè)性银行或商业银行(xíng)的(de)低息(xī)资金(jīn)来降低债务(wù)成本，让债(zhài)务(wù)更加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方政府可否通(tōng)过出让国有资产来(lái)偿债方(fāng)面，也希望中央给予政策上(shàng)的支持。因为(wèi)今年3月1日，国资委(wěi)在对政协(xié)十三(sān)届全国委员会第五次会(huì)议第00503号提案的答复中表(biǎo)示，将适时出台制度规(guī)定及会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点操作细则，探索(suǒ)国有权益份(fèn)额规(guī)范化退出的有效方式和途(tú)径(jìng)，充分(fēn)发挥有(yǒu)限合伙(huǒ)企业的优势，助力国有企(qǐ)业创新发(fā)展。

　　通过出让国有(yǒu)企(qǐ)业股权获得收入偿还债务，典(diǎn)型案例(lì)为“茅台化(huà)债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年(nián)12月茅台集团(tuán)两次(cì)公告无偿划(huà)转上市(shì)公司共计1亿股股份(fèn)（合计(jì)占(zhàn)贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为(wèi)1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在(zài)当前(qián)中国(guó)经济转型的(de)关键阶段，维(wéi)护地方(fāng)政府的信用，防范区(qū)域性金融风险显(xiǎn)得尤为重要，故(gù)在城投公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的(de)“信仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点