金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.2巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间1亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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