财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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