4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资(zī)表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期。非农就业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告(gào)大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月(yuè)和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基本(běn)持平于(yú)101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其(qí)中商品(pǐn)相关(guān)行业回升明显。4月商品(pǐn)相关(guān)行业(yè)新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就(jiù)业边际(jì)改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也(yě)边际(jì)回升。4月服务(wù)业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸(xī)纳就业较多的(de)休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显示劳工(gōng)市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风波(bō)的不(bù)确定性冲击(jī)，4月(yuè)失(shī)业率仍然下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其(qí)他工资(zī)指标(biāo)，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资(zī)指标的差距(jù)收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点美联储的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示(shì)，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业(yè)市场(chǎng)紧张程度(dù)之(zhī)一的职位空(kōng)缺与待业人数(shù)之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年(nián)11月的(de)水平(píng)（图表7）。根据(jù)历(lì)史经(jīng)验，当前职位空缺和求职人之比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更(gèng)接近(jìn)供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非(fēi)农就业数据将进一步(bù)削弱联储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际经济动能(néng)或(huò)弱于非农就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示的哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点水(shuǐ)平(píng)，后续需要(yào)关注季节因子扰动下降(jiàng)后就(jiù)业数据的走势(shì)。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)被接管、西太(tài)平洋合(hé)众(zhòng)银行等(děng)区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒(dào)闭(bì)昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存(cún)在(zài)较大不确(què)定性（参见《美国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利率叠加不断发(fā)酵的(de)银行危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险以及(jí)实体经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点