北(běi)京时间周五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国(guó)非农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期(qī)的(de)18万人，打断了(le)此前两个月连(lián)续环比下(xià)降的(de)节奏(zòu)；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时(shí)工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利(lì)好的是，美(měi)国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承(chéng)压的(de)美国地区银行股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据(jù)远高(gāo)于前值(zhí)且显著(zhù)偏离(lí)投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据(jù)在(zài)3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅(fú)度(dù)达到(dào)9个月以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月(yuè)非农数(shù)据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金(jīn)融行(xíng)业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然(rán)高(gāo)企的(de)劳动力需远远抵消了(le)裁(cái)员的影响，也超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就业(yè)的季节性因素相对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的(de)发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该(gāi)对就业(yè)数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月份(fèn)的就(jiù)业机(jī)会和劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续(xù)第三个月(yuè)下(xià)跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指向(xiàng)了与其他(tā)劳动力市(shì)场(chǎng)数据相同的方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申(shēn)请失业金(jīn)人数也(yě)呈现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削减支(zhī)出(chū)包(bāo)括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市场对于(yú)下半年货币(bì)政策放松进程有所(suǒ)改变，进而对商(shāng)品的流动性溢价部分(fēn)有所(suǒ)减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进，后市(shì)继续看好贵金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数(shù)超预(yù)期将引导贵(guì)金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高(gāo)主(zhǔ)要受益于(yú)其金(jīn)融属(shǔ)性，尤(yóu)其(qí)是市场预计(jì)5月是(shì)美联储最后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落(luò)的情况下(xià)，美元实际利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布(bù)会(huì)上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此(cǐ)美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明(míng)表示(shì)，委员(yuán)会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对(duì)货币政(zhèng)策的(de)影响，且鲍威(wēi)尔在新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储是(shì)否结束加息需要(yào)看到(dào)通胀(zhàng)明显回落。至(zhì)于是否(fǒu)要开始降息，需要看到(dào)就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加息看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波(bō)持(chí)续发酵(jiào)、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期(qī)美联(lián)储年内(nèi)或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数(shù)据超预期，美(měi)债收益率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农(nóng)报告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希(xī)望(wàng)暂(zàn)停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但就(jiù)业(yè)市场并不配(pèi)合，美(měi)国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农(nóng)就(jiù)业数据和(hé)时(shí)薪增速全面超(chāo)预期，表明美(měi)国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着美联(lián)储可能会在(zài)较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加(jiā)息的预期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期(qī)或(huò)在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从(cóng)而打压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看，美联储(chǔ)5月(yuè)会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进(jìn)入(rù)新阶段，市场将加(jiā)大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走(zǒu)强，使(shǐ)均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广发(fā)期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联(lián)储停止降(jiàng)息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美(měi)国(guó)经济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续走低(dī)，但(dàn)美联(lián)储并(bìng)未再次加(jiā)息，而(ér)贵金属则在(zài)美(měi)债收益率持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情(qíng)况不同的(de)是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离(lí)降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有弹(dàn)性(xìng)，但高(gāo)利率环境下(xià)美(měi)国银(yín)行系统风险并(bìng)未解(jiě)除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收购(gòu)后(hòu)，因银(yín)行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多家区域性银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银行融(róng)资(zī)成本正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的(de)增(zēng)速(sù)大幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升(shēng)反映出一定的(de)韧性。未来随(suí)着(zhe)经济下行(xíng)压力不断上(shàng)升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风(fēng)险和衰(shuāi)退的共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，美债(zhài)收益率(lǜ)和美(měi)元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历(lì)史新高，长线可(kě)维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则(zé)可买入黄(huáng)金和(hé)白(bái)银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的(de)需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)剔除场外交易(yì)的全球黄金需求(qiú)下(xià)降陈睿怎么了，b站陈睿事件13％至1081吨，虽然各国(guó)央行(xíng)和中国(guó)消费者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长。其中对(duì)黄(huáng)金价格其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需在一季度(dù)同比下降50％左右，较去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条和硬币方面的黄金需求为302.41陈睿怎么了，b站陈睿事件吨，高于(yú)去(qù)年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于(yú)美国经济指(zhǐ)标耐用(yòng)品订单(dān)等指标走(zǒu)弱，商品属性更强(qiáng)的白(bái)银因需求受经济下行(xíng)拖累(lèi)而(ér)涨(zhǎng)幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储加息25个基点(diǎn)在议息前已经(jīng)被充分计提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的(de)乐(lè)观，因此黄金市(shì)场(chǎng)一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升温，预计美联(lián)储下(xià)半年(nián)大(dà)概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍具(jù)有(yǒu)较高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄(huáng)金而言(yán)，市场(chǎng)寄希望于美(měi)联储最后一次加息落地然后转降息(xī)预期(qī)，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复(fù)上(shàng)行(xíng)趋势的可能性。但(dàn)当前(qián)美通胀仍在高位(wèi)，美联储(chǔ)货币紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束，官员(yuán)们(men)的(de)讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间(jiān)，且(qiě)高利率(lǜ)环境到底(dǐ)会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因此在当前看(kàn)多(duō)观点出奇一致(zhì)，且海外(wài)看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上(shàng)。

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