2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数(sh陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处ù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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