银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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