财(cái)联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的(de)一甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(j甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的ià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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