公募基金(jīn)交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作推出。目(mù)前(qián)正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸(xī)引了(le)行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最(zuì)早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而(ér)目前正在(zài)发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以(yǐ)实(shí表示第一的词语四字，古代表示第一的词语)现(xiàn)对(duì)产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转型(xíng)已经(jīng)进(jìn)入(rù)更加成熟和(hé)高速发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)还是(shì)比(bǐ)较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市(shì)占率(lǜ)的提(tí)升(shēng)。博时基金券表示第一的词语四字，古代表示第一的词语商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)，同时也(yě)简化了(le)开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集(jí)中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时(shí)间(jiān)受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券可有效防(fáng)控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易(yì)特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激发银(yín)行、券商双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商(shāng)。博(bó)道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的(de)场内(nèi)交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的(de)系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单(dān)一(yī)模(mó)式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是(shì)银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算(suàn)参与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复(fù)及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数量(liàng)”时(shí)代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发(fā)展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从“投入(rù)成(chéng)本较大表示第一的词语四字，古代表示第一的词语、技术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 表示第一的词语四字，古代表示第一的词语